去中心化金融（DeFi）是一種新型的金融形式，它利用分布式賬本技術提供諸如貸款、投資或交換加密資產等服務，而不依賴于傳統的集中式中介。近日，BIS發表了 The Technology of Decentralized Finance (DeFi)，對DeFi協議的整體架構、技術原語和財務功能進行了深入的研究。該文分析和解釋了DeFi協議的主要成分，以及它們如何通過DeFi Stack Reference（DSR）模型進行相互作用。同時，進一步描述了與DeFi類別最相關的金融服務，即去中心化交易所、貸款協議、衍生品協議和聚合器。后者利用了智能合約可以“組合”的特性，即利用其他協議的功能來提供新的金融服務。最后，該文討論了系統性風險的潛在來源，并通過制定這一領域的研究議程來得出結論。
去中心化金融（DeFi）提供連鎖金融服務，如借貸或投資，而不依賴于傳統的集中式金融中介機構。DeFi應用程序努力抵制去中介化和審查制度，并取得了部分成功。它們通常被實現為開放源碼軟件，并啟用了允許任意利益相關者參與決策過程的治理模型。從技術上講，這些服務是作為一種被稱為“智能合約”的可執行軟件程序來實現的，它的執行是自動化的，確保了確定性的結果和可重用性。然后，將這些程序部署在支持智能合約的分布式賬本技術（DLTs）上，比如Ethereum或Tron。人們對DeFi的興趣在2020年急劇上升，在2021年達到峰值時，其總鎖定價值（TVL）超過1500億美元。
目前還不清楚DeFi是否會以及在多大程度上擴散。今天甚至大多數加密貨幣交易發生在中心化加密貨幣交易所的鏈外，這并不構成DeFi。最近發生的市場動蕩引發了一場關于是否以及如何監管DeFi行業的討論。
然而，我們認為DeFi是一個相關的發展，因為它利用了創新技術，可能塑造未來的金融生態系統。這一創新可以追溯到以下三個基本特征，這些特征遠遠超出了加密貨幣市場。
首先，金融活動的算法自動化，如做市等，支持小型和大型參與者資產的統籌。在最好的情況下，這種算法服務可能會降低效率低下，同時對各方都透明，也允許用戶保持對其資金的完全控制。
第二，使一種新型的競爭性金融工程成為可能。通過“DeFi組合”，金融服務提供商可以結合幾種DeFi協議的金融功能，提供新穎、復雜、深度嵌套的金融產品，而不依賴于任何單一的中介機構。這是可能的，因為DeFi協議本質上是可以自動調用其他計算機程序的計算機程序。
第三，與之前的方面相關聯，DeFi可以成為技術如何對金融部門開放的新形式的藍圖。人們可以設想利用當前金融系統中的基礎技術，為可編程的金融生態系統提供穩定性和規模。
然而，DeFi引入了巨大的技術和經濟復雜性，使得對DeFi金融產品的解釋、評估和風險評估越來越困難。處理DeFi的金融機構和監管機構需要對這些方面進行系統的評估。最近的研究表明，DeFi是如何受到更廣泛金融體系共同風險的：貸款協議可能抵押不足或破產。此外，DeFi的透明度和穩定性并不一定得到保證，正如對Tether穩定幣的研究所示。穩定運行帶導致去杠桿化的螺旋效應，涉及Terra的算法穩定幣協議及其相關加密資產LUNA和UST，導致其迅速崩潰。UST的穩定幣在許多建立在Terra區塊鏈上以及不同區塊鏈上的DeFi協議中被利用，它的崩潰影響了大部分的DeFi生態系統。此外，挖掘者和驗證者可以選擇將哪些交易以何種順序添加到分類賬中，這導致了超前交易、夾心交易和相關問題的流行。DeFi的上升伴隨著許多事件，累計總損失超過30億美元。這些事件突出了技術漏洞的風險，而它們的放大則是由DeFi協議的相互交織的性質引起的。
在許多圈子里，人們仍然缺乏對DeFi的深刻理解，這就需要一個特定的框架來改進該技術的工作知識。因此，在本文中，我們向具有不同背景的廣泛受眾介紹了DeFi的技術基礎和財務功能。此外，我們還包括了最新的發現和進展，它們有助于理解它們的功能、設計以及它們如何進行互操作。
基于以前的工作，我們首先在第2節中介紹DeFi Stack Reference（DSR）模型，作為DeFi協議所構建的技術原語和財務功能的概念化。在第3節，我們將更詳細地描述基本的技術原語，如DLTs和智能合約。在第4節，我們概述了在DeFi生態系統中用于表示和轉移價值的加密資產的范圍。在第5節，我們描述了最突出的DeFi協議家族的設計和財務功能，并將它們抽象到一個廣義的DeFi框架中。在解釋了單個DeFi協議的核心組件和功能之后，我們描述了如何將它們組合成DeFi（第6節）。最后，在第7節，我們概述了一個遵循DSR模型的跨學科議程，并指出了未來的研究方向。
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